热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　5月份以来在全球各国大力停工始产下，白银工业市场需求持续受到提振；并且在持续严格政策和疫情持续影响下，贵金属板块持续走强，但白银在工业属性提振和金银比价大大修缮下，价格持续走高。　　7月20日，COMEX银价突破20美元/盎司，这一价格创近4年以来新纪录； 7月21日，沪银盘中最高价4854元/千克创2013年以来新纪录。

预计短期在宏观经济完全恢复超强预期、持续严格政策及低金银比价大大修缮预期下，白银或保持偏强走势可之后注目白银做到多机会，套利方面注目多白银空黄金。但由于白银波动性较小，仍须要警觉高位消息传递风险。　　1、全球宏观经济衰退超强预期　　2020年预见是不憧憬的一年，2020年上半年新冠疫情在全球范围内持续蔓延到，为应付疫情各国争相采行前所未有的防疫措施，3-4月全球社会生产活动基本正处于停工状态；5月份以来在疫情防控常态化背景下各国大力推展停工复产，近期从发布的宏观数据来看：全球经济整体上正处于持续衰退过程，虽疫情扰动仍在持续但3-4月份场景或无法重现，因此下半年全球经济将正处于急剧衰退，白银下游市场需求或将长年受到提振。

　　美国6月工业生产量环比升至5.4%，预期升至4.3%，前值升至1.4%；生产能力利用率为68.6%，预期67.7%，前值64.8%；制造业生产量环比升至7.2%，预期升至5.6%，前值升至3.8%。制造业生产能力利用率为66.9%，前值62.2%。　　美国5月零售销售数据大幅度声浪：5月零售销售同比增长速度为-6.08%，4月该增长速度为-19.9%；5月零售和销售环比增长速度为17.7%，较4月大幅度走高，4月环径流量14.75%。　　美国PMI衰退超强预期，5月份以来数据声浪迹象显著。

6月ISM非制造业PMI袭港57.1，前值45.4，大幅度远超过预期50。美国服务业在6月大幅度声浪，完全完全恢复到新的冠病毒大风行前的水平，服务业占到美国经济活动的三分之二以上。但如果疫情的重现被迫一些餐馆和酒吧再度关门，这对于是以有所进展的衰退造成了威胁。　　2020年二季度中国GDP同比减3.2%，预期减2.9%，前值上升6.8%。

从环比看：二季度国内生产总值快速增长11.5%。二季度GDP增长速度好于市场预期，预期下半年国内经济将急剧衰退。

　　宏观经济完全恢复超强预期下白银工业市场需求将持续受到提振，因此白银下游市场需求将持续获释承托银价。　　图1 ：美国工业生产量和零售　　图2 ：美国PMI　　图3：欧洲PMI　　图4：中国GDP增长速度　　数据来源：徽商期货研究所 wind　　图5：白银市场需求　　数据来源：徽商期货研究所 wind　　图6：全球白银市场需求　　数据来源：世界白银协会　　据白银协会统计资料，投资者在去年白银实物投资同比快速增长12%至1861万盎司，为2015年以来仅次于涨幅。

　　6月国内集成电路产量为2110亿块，集成电路同比当月同比减11.1%，增长速度较上月回落7.7个百分点。虽这一增长速度高于疫情前的增长速度，但大幅度好于去年同期水平。

下游市场需求的强大是银价走高最重要原因之一。　　2、持续严格政策下，实际利率持续走低利多贵金属　　2020年为应付新冠疫情，全球央行持续采行严格政策实际利率大大上行持续利多贵金属。

以美联储为代表：3月份美国倒数应急降息将联邦基金利率降到0同时采行无限量QE，按须要出售国债及资产反对证券向市场中持续投入流动性；据不几乎统计资料3月份就有将近30多家央行大力采行降准降息政策。除此之外，各国实行持续严格财政政策。　　图7：实际利率　　持续严格政策下实际收益率持续走低，美国十年期国债实际收益率在今年一月份以来跌落负值区间，实际利率大幅度走低则持有人非收益资产的机会成本基本上消失。

美国国债通胀调整后的利率为负则投资贵金属沦为不俗的自由选择，就像一种价值存储和法定升值的一种对冲。因此不受宏观政策影响整体利多贵金属板块。　　图8：美国国债实际收益率　　数据来源：徽商期货研究所 wind　　3、市场资金积极参与利多银价　　市场资金积极参与白银投资也是推展白银价格下行的一个最重要因素。

统计数据找到：累计至7月20日，全球仅次于白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少118.78吨，当前持仓量为16379.08吨，这一持仓量创历史新纪录。COMEX银多头持仓方面：COMEX银非商业多头持仓数量倒数十一周下跌，累计7月14日当周COMEX银非商业多头持仓数量为85679张，非商业清净多头持仓为41810张，周环比减15.98%。

市场资金大大涌进白银市场将承托期银价格下行。在宏观和挂钩情绪承托下，投资者风险偏爱减少，市场风险溢价回升预计未来资金或将持续流向挂钩资产。　　图9：SLV白银ETF持仓量　　图10：COMEX银非商业多头持仓　　数据来源：徽商期货研究所 wind　　4、金银比价持续回升之中，白银投资潜力更大　　今年不受疫情和挂钩情绪承托，一季度黄金展现出优于白银，金银比价在3月份创历史新纪录。

随后在金银比价持续回升，近期金银比价暴跌近2个月的盘整波动区间。从目前来看金银比价已基本回升至疫情前的水平。　　从基本面来看近期在各国大力停工复产、悲观经济数据承托白银持续走高；中长期在疫情、中美关系不确定性及地缘政治冲突，黄金不会仍然维持强势，当然白银的投资潜力更大。

短期情绪获释后，黄金价格韧性将优于白银。　　图11：金银比价走势图　　数据来源：徽商期货研究所 wind资讯　　5、投资机会与风险　　综上，近期全球经济完全恢复远超过市场预期，白银工业市场需求受到提振变换金银比价大大修缮预期下，白银涨势强大；此外，全球央行持续严格政策下实际利率大大上行、中美关系紧绷及地缘政治冲突下，贵金属板块整体上行动力仍遗；但白银本身波动幅度较小仍须要警觉高位消息传递风险。

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